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中国太保601601个险增速放缓产险处于

2018-12-03 15:10:56

中国太保(601601):个险增速放缓 产险处于下行周期

中国太保 601601 银行和金融服务

净利润同比下降55.3%,净资产环比下降0.4%。公司季度净利润31.4亿元,同比下降55.3%,每股为0.36元。3季度末净资产为814亿元,每股9.5元,较2季度末环比下降0.4%。可供出售金融资产净浮亏64亿元,占净资产比重为7.9%,4季度仍有减值压力。寿险:件均提升有瓶颈,回归保障大势所趋。

公司季度个险新单保费同比增长11.2%,同行,但较上半年13.6%的增速已有所回落。件均提升策略有瓶颈,通过提高保额以及提高保障型产品占比或附加比例,回归保险本质是现实选择。公司近期推出"金佑人生保障计划",扩大重疾保障。新产品能否带来保费高增长有待观察。首先,参与主体增加,重疾险竞争压力逐步加大。其次,由于该产品是终身险而非定期险,随着医疗机构的广泛覆盖,大病被查出的概率在增加。发病率假设所带来的定价风险值得跟踪观察。

产险:已确认行业下行周期。

公司月份保费同比增长11.2%,低于行业14.9%的增速。公司电销保费同比增长108.8%,交叉销售同比增长28.4%,但并没有产生增量客户,难以弥补传统渠道的替代影响。上半年综合成本率为94.2%,同比上升3.1个百分点,我们去年下半年已预期产险行业周期向下,由于会计报表有半年以上的时滞,预计未来年综合成本率仍将上行。

投资回报率被股票市场绑架,新政将缓慢影响。

去年4季度以来,债券利息收益率持续下降,目前10年期国债收益率为3.5%。随着投资新政的落实,新增投资回报率有望缓慢回升,弥补基准利率下降带来的损失。中报数据看,太保持有权益类资产623.5亿元,占投资资产比重为10.6%。只有股票实现年均10%-12%的收益率,才有望支持公司实现5..2%的投资收益率精算假设,相反股市持续负收益的情况下,选择是降低仓位。

估值合理,维持谨慎推荐评级。

按分部估值法,在4.5%长期投资回报率、11%贴现率保守假设下,太保2012年新业务倍数为4.6倍。相对于未来5年一年新业务价值零增长的预期,我们认为公司估值处于合理区域,维持"谨慎推荐"评级。

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